🇰🇷🇺🇸 한·미 증시 통합 주간 브리핑

기준시점: 2026년 10월 3일 토요일 08:00 KST
한국: 10월 2일 종가 / 미국: 10월 2일 종가

이번 주 핵심 결론: 지난주보다 한국 증시의 기업 펀더멘털은 더 강해졌지만, 시장 환경은 오히려 어려워졌습니다.
한국 9월 수출과 반도체 수출, Micron Technology 실적은 예상보다 훨씬 강했습니다. 반면 미국 10년물은 주중 **5.34%**까지 치솟았습니다. 결국 EPS 상승 속도와 할인율 상승 속도의 정면대결입니다. Reuters

1. ★ 이번 주 판단부터

제 종합평가

한국 Market Quant: 72 → 69/100

펀더멘털만 평가하면 80점 이상입니다.

그런데 US10Y 5.2~5.3%대 + Brent $100 이상 + 외국인 매도가 점수를 깎습니다.

따라서 현재 한국 증시는:

B / 펀더멘털 강세·할인율 위험

으로 평가합니다.

2. 🇰🇷 한국 증시 주간 분석

지난주 최종 거래일 9월 23일 KOSPI는 7,080.92였습니다.

이번 주 10월 2일 종가는 7,003.74입니다. 따라서 휴일을 포함한 다음 거래주 기준 약 **-1.09%**입니다.

월요일 추석 이후 첫 거래에서 KOSPI가 -2.70% → 6,889.74로 급락했습니다. 이후 3거래일 추가 약세를 거친 뒤 목요일 반도체·수출 호재로 +1.95%, 금요일 +0.45% 반등하면서 다시 7,000선을 회복했습니다. The Korea Times

KOSDAQ은 10월 2일 장중 900선을 돌파한 뒤 893.29에 마감했습니다. 9월 초 저점 대비 약 13% 반등했고 기관이 9월 이후 약 1조원 순매수했습니다. 야후 금융

★ 이번 주 가장 중요한 내부 변화

KOSPI 대형주 → KOSDAQ·중소형 성장주로 시장폭이 확대되고 있습니다.

이것은 시장 전체에는 긍정적입니다.

3. 주간 가격 구조

KOSPI는 9월 28일 7,057.86으로 출발해 6,889.74로 급락했습니다. 9월 30일에는 6,838.04까지 내려갔다가 10월 1일 6,971.35, 10월 2일 7,003.74로 회복했습니다. The Korea Times

따라서 이번 주 구조는:

7,081
→ 6,838
→ 7,004

입니다.

★ 가격적으로는 V형 복구 시도입니다.

하지만 7,216 전고점을 돌파하지 못했으므로 아직 중기 상승 3파를 확정할 단계는 아닙니다.

4. 시장폭·거래대금

금요일 KOSPI는:

• 거래량 2.276억주

• 거래대금 15.29조원

• 상승 500 / 하락 359

였습니다. 연합뉴스

수요일에는:

• 거래량 2.642억주

• 거래대금 18.81조원

• 상승 351 / 하락 511

이었습니다. The Korea Times

즉 주중 시장폭이 상당히 나빴다가 목·금요일 개선됐습니다.

KOSDAQ까지 고려하면 전체 시장 Breadth는 지난주보다 오히려 좋아졌다고 판단합니다.

5. 🇰🇷 수급 — 가장 아쉬운 부분

금요일:

이었습니다. 연합뉴스

수요일에는 외국인이 무려 -2조500억원, 기관도 -7,680억원 순매도했습니다. The Korea Times

목요일 강한 반도체 반등에서도 외국인은 순매도였습니다. Reuters

따라서 이번 반등의 약점은 분명합니다.

실적은 좋아졌는데 외국인이 아직 본격적으로 돌아오지 않았다.

이것이 KOSPI를 7,216 위로 올리지 못하는 가장 큰 내부 제약입니다.

6. 선물·옵션·프로그램

이번 주 파생시장은 주초 위험회피 → 포지션 청산 → 주후반 Long Build 재형성으로 요약할 수 있습니다. 다만 현물 외국인의 대규모 매도가 계속됐기 때문에, 파생시장의 강세 신호를 완전한 Risk-On 확정으로 해석하기에는 아직 이릅니다.

공개 데이터로 확인되는 10월 2일 K200 선물 종가는 1,113.20(+0.49%), 장중 범위는 1,100.59~1,117.55였습니다. KOSPI도 7,003.74로 다시 7,000선을 회복했습니다. 한경마켓

6-① 이번 주 핵심 결론

★ 한 문장 요약

이번 주는 기존 Long 청산으로 시작했지만 주후반 외국인이 선물을 다시 강하게 매수하면서 Long Build가 재형성됐다. 다만 외국인 현물 매도가 아직 끝나지 않았기 때문에 '본격 상승 추세 확정'보다는 '파생 주도 반등 + 현물 확인 대기' 단계다.

6-② 주간 가격구조 — 9/29이 분기점

공개 선물 데이터에서도 흐름이 명확합니다.

9월 28일 장중 저점은 1,065.15까지 내려갔지만 이후 선물은 1,110선을 회복했습니다. Investing.com India

즉 주간 구조는 대략

1,065 → 1,110~1,117

로 복원됐습니다.

이건 단순한 횡보보다는 저점 매수세가 상당히 강했다는 증거입니다.

6-③ 외국인 선물 — 이번 주 가장 중요한 변화

이번 주 파생시장의 핵심은 이것입니다.

★ 현물은 팔았지만 선물에서는 방향전환이 나타났다.

특히 금요일에는 외국인이 K200 선물을 약 +8,590억원 순매수했습니다. 반대로 기관은 약 -8,020억원으로 대응했습니다. Snowshagal

그러나 주간 전체를 보면 상황이 조금 다릅니다.

9/28~10/2 누적

외국인 K200 선물 ≈ -7,780억원

으로 아직 순매도입니다. Snowshagal

따라서 이번 주를 단순히

"외국인이 선물을 대규모 매수한 주"

라고 표현하면 정확하지 않습니다.

정확한 표현은:

주초 선물 매도 → 주후반 대규모 환매수/신규 Long 유입으로 포지션이 빠르게 복원된 주

입니다.

6-④ OI — 이번 주 해석에서 가장 중요한 두 번째 지표

우리가 장중 계속 추적했던 핵심은 Price와 OI의 조합이었습니다.

주초

Price ↓ + OI ↓

→ 신규 Short Build보다는
→ Long Liquidation

성격이 강했습니다.

이 차이는 매우 중요합니다.

신규 Short가 공격적으로 쌓이는 시장이었다면

Price ↓ + OI ↑

가 나오는 것이 일반적입니다.

그런데 주초에는 가격과 OI가 함께 감소하는 구간이 나타났습니다.

즉 강제적인 추세 하락보다는 기존 Long 포지션 정리 성격이 강했습니다.

6-⑤ 그런데 주후반 완전히 달라졌다

10월 2일 장중 우리가 확인했던 OI는

132K → 133K 이상

으로 증가했습니다.

동시에 가격도

1,101 → 1,115

까지 상승했습니다.

따라서 이 구간은 전형적인

🔥 Price ↑ + OI ↑ = Long Build

입니다.

공개 데이터에서도 10월 2일 마감 기준 최근월 OI 증가와 외국인 선물 포지션 개선이 확인됩니다. 다만 데이터 공급원별 OI 집계 방식·시점이 달라 절대치는 장중 HTS 화면과 차이가 있으므로 방향성 중심으로 보는 것이 적절합니다. signals.kr

6-⑥ 다만 금요일 오후에 경고 신호도 있었다

우리가 10월 2일 오후에 본 가장 중요한 현상이:

Price ↓ + OI ↑

였습니다.

1,115.75 부근까지 상승한 뒤 가격이 1,110대로 내려왔는데 OI는 높은 수준을 유지했습니다.

따라서 후반부는

순수 Long Build

에서

⚠️ Long/Short Battle

로 변화했습니다.

다만 이후 최종 선물 종가는 1,113.20, 장중 고점은 1,117.55로 확인됐습니다. 한경마켓

따라서 오후 중간의 약화가 Long Build 전체를 무효화했다고 보기는 어렵습니다.

6-⑦ Basis — 상당히 좋은 신호

10월 2일 마감 기준:

K200 선물 1,113.20

Basis +4.15

즉 상당한 Contango입니다. signals.kr

현물 대비 선물의 프리미엄이 형성되어 있다는 뜻입니다.

이번 주 초의 불안한 파생구조와 비교하면 확실히 개선됐습니다.

★ 해석

선물 가격↑ + OI↑ + Positive Basis

세 가지가 동시에 나타났다는 점은 다음 주 초에도 중요하게 볼 필요가 있습니다.

6-⑧ Put/Call도 공포 구조는 아니다

10월 2일 Put/Call Ratio는 공개 집계 기준 약:

0.75

입니다. signals.kr

1.0 이하이므로 현재 옵션시장은 적어도 극단적인 Put 수요 우위 상태는 아닙니다.

따라서

선물 + OI + Basis + P/C

를 함께 보면 파생시장 자체는 주초보다 상당히 안정됐습니다.

6-⑨ 그런데 현물이 문제다

여기가 이번 주 분석에서 가장 중요합니다.

9/28~10/2 외국인 KOSPI 현물 누적 순매도:

약 -8.87조원

입니다. Snowshagal

10월 2일에도 외국인은 약 -1,440억원 순매도하면서 6거래일 연속 매도했습니다. Aju Press

따라서 지금 시장에는 상당히 특이한 divergence가 있습니다.

외국인

현물 Sell

vs

선물 Buy

입니다.

이 구조가 다음 주 핵심입니다.

6-⑩ 프로그램은 개선되고 있지만 아직 완전히 좋지는 않다

금요일 프로그램:

• 전체 약 -970억원

• 차익 +1,142억원

• 비차익 -2,112억원

수준이었습니다. Snowshagal

하지만 비차익 매도 규모는

-2.106조 → -2.146조 → -1.258조 → -4,654억 → -2,112억

으로 빠르게 감소했습니다. Snowshagal

이것은 꽤 중요합니다.

★ 아직 순매도이지만

외국계/기관성 현물 매도 압력이 점차 약해지고 있다는 신호로 볼 수 있습니다.

6-⑪ 이번 주 파생시장의 4단계 변화

구조적으로 보면

Long Liquidation

↓

Selling Exhaustion

↓

Short Covering + Long Build

↓

Long Build 유지 여부 확인 단계

까지 왔습니다.

7. 🇰🇷 9월 수출 — 이번 주 최대 호재

한국 9월 수출은:

$120.9B / +83.5% YoY

로 사상 처음 월간 $120B를 돌파했습니다.

시장 컨센서스는 **+62.0%**였습니다.

반도체 수출은:

$60.3B / +262.8%

입니다. Reuters

Quant Surprise Score

+78 / 100

으로 평가합니다.

특히 중요한 것은 9월 1~20일의 강한 잠정치가 월말까지 유지됐다는 점입니다.

8. ★ Micron — 한국 반도체에 매우 강한 확인 신호

Micron Technology의 실적은 예상보다 훨씬 강했습니다.

고객 장기계약 약정도 $22B → $32B, 잔여계약가치는 $100B → $150B로 증가했습니다. Reuters

Micron Surprise Score

+85 / 100 🟢🟢

이 데이터는 삼성전자·SK hynix에 상당히 중요합니다.

왜냐하면:

Micron 주문↑
→ HBM 공급부족
→ DRAM 공급 타이트
→ 메모리 가격↑
→ 한국 반도체 EPS↑

이기 때문입니다.

9. 🇰🇷 섹터 Quant Ranking

산식은 기존대로 유지합니다.

RS 20 + 추세 15 + 모멘텀 15 + 수급 15 + 실적/뉴스 15 + 글로벌 연계 10 + 밸류에이션 5 + 변동성/위험 5

★ KOSDAQ 강세 때문에 로봇·바이오·중소형 성장주 점수를 상향합니다.

10. ★ 반도체·AI — Quant 93

반도체는 지금 네 가지 데이터가 동시에 맞습니다.

① 한국 반도체 수출 +262.8%
② Micron 실적 Beat
③ Micron Guidance Beat
④ AI CAPEX 지속

10월 1일 삼성전자 +2.79%, SK하이닉스 +3.21%가 이를 반영했습니다. Reuters

반도체 Dashboard

93 / 100

펀더멘털만 보면 95 이상입니다.

외국인 수급과 금리 때문에 93으로 제한합니다.

11. 💱 원/달러 — 오히려 개선

10월 2일 원/달러는:

1,350.6원

으로 마감했습니다. 연합뉴스

9월 28일 1,365.1원이었으므로 주 후반에는 원화가 상당히 회복했습니다. The Korea Times

현재는 **🟢**입니다.

이것은 다음 주 외국인 복귀 가능성을 높이는 요소입니다.

12. 🇰🇷 한국 금리

10월 2일:

• 국고채 3년 3.937%

• 국고채 5년 4.129%

으로 각각 7bp 이상 하락했습니다. 연합뉴스

정부도 채권시장 변동성 대응을 위해 10월 국채 발행을 5조원 축소하기로 했고 추가 축소 가능성도 열어뒀습니다. KED Global

한국 금리

🟢 개선

미국 금리와 달리 국내 할인율은 완화되고 있습니다.

13. 🇺🇸 미국 증시

금요일 종가:

미국은 S&P·Dow가 5주 중 4주 하락, Nasdaq은 6주 중 5주 상승입니다. Reuters

따라서 구조는 여전히:

AI/Nasdaq 강세
vs 일반시장·금리민감 업종 약세

입니다.

미국 Market Quant

61 / 100

전주 63 → 61

14. 🇺🇸 미국 시장폭

금요일:

• NYSE 상승/하락 = 1.67 : 1

• Nasdaq = 1.34 : 1

• S&P 52주 신고가 11 / 신저가 20

• Nasdaq 신고가 57 / 신저가 224

였습니다. Reuters

즉 하루 Breadth는 좋아졌지만:

Nasdaq 내부 구조는 여전히 약합니다.

지수는 강한데 신저가가 신고가보다 약 4배입니다.

이것은 AI 대형주 집중이 아직 심하다는 뜻입니다.

15. 🇺🇸 미국 PCE — 긍정적 Surprise

8월 PCE:

Headline PCE는 Reuters 컨센서스보다 낮았습니다. Reuters

주식 관점 Surprise Score

+35

다만 소비지출이 +0.9% 급증했기 때문에 완전한 디스인플레이션이라고 보기는 어렵습니다. Reuters

16. ★ 미국 고용 — 큰 하방 Surprise

9월 비농업고용:

+29K

Reuters 컨센서스:

+90K

였습니다.

실업률도:

4.1% → 4.2%

로 상승했습니다.

임금은 전년 대비 +3.0%, 전월 대비 +0.1%였습니다. Reuters

주식 관점 Surprise Score

+45

고용 자체에는 부정적이지만 현재 시장의 최대 위험이 Fed 추가 인상이기 때문에 주식에는 단기적으로 긍정입니다.

실제로 10월 추가 인상 확률은 일주일 전 **64.2% → 22.7%**까지 떨어졌습니다. Reuters

17. 🇺🇸 미국채 — 여전히 가장 위험하다

이 부분은 이번 주 보고서에서 가장 중요합니다.

10월 1일 미국채는:

• 2Y 4.783%

• 10Y 5.237%

• 30Y 5.606%

였고 10년물은 장중:

5.34%

까지 상승해 2002년 이후 최고 수준을 기록했습니다. Reuters

금요일 고용 발표 직후 하락했지만 이후 10년물이 다시 5.3% 부근까지 반등했습니다. The Wall Street Journal

위험선 수정

현재는 **🔴**입니다.

18. 🛢️ 에너지

금요일:

Brent $102.25

WTI $91.11

이었습니다.

유럽의 디젤 재고 방출과 국제에너지기구 회원국들의 원유 재고 방출 기대 때문에 금요일 유가는 하락했습니다. Reuters

하지만 Brent가 아직 $100 이상입니다.

한국시장 영향

🔴

특히 한국은 에너지 수입국이므로:

유가↑ → 무역조건 악화 → 물가↑ → 원화↓ → 외국인↓

경로를 계속 봐야 합니다.

19. 🥇 금·구리·곡물·암호화폐

이번 검색에서 금요일 동일 종가 기준으로 금·은·구리·천연가스·옥수수·밀·대두·Ethereum의 정확한 주간 가격/등락률을 신뢰도 높은 단일 출처로 모두 교차확인하지 못했습니다.

따라서 숫자를 만들지 않습니다.

확인 가능한 금은 10월 1일 $4,177.63/oz였습니다. Reuters

Bitcoin은 금요일 고용 발표 전후 $85,000 부근을 회복했습니다. crypto.news

따라서 방향 신호만 사용하면:

20. ★ Cross-Asset Dashboard

Cross-Asset Score = 57 / 100

전주 58 → 57

거의 변화 없습니다.

한국 내부환경은 좋아졌지만 미국채가 악화된 결과입니다.

21. ★ Macro Surprise Dashboard

Macro Surprise Score = +22 / 100

전주 +13 → +22

로 개선합니다.

22. 🇺🇸 → 🇰🇷 반도체 전달경로

현재 가장 강한 경로는:

AI CAPEX↑
→ Micron Guidance↑
→ HBM/DRAM 공급 부족
→ 메모리 가격↑
→ 한국 반도체 수출 +262.8%
→ 삼성전자·SK하이닉스 EPS↑

입니다.

그러나 여기에:

US10Y 5.3%
→ 글로벌 할인율↑
→ 외국인 한국주식 매도

가 맞서고 있습니다.

그래서 지금 KOSPI가 실적이 엄청나게 좋은데도 7,000 부근에서 움직이는 것입니다.

23. Elliott Wave — KOSPI

지난주:

상승 47 / B-X 41 / 하락 12

였습니다.

이번 주에는 소폭 보수적으로 조정합니다.

기본 시나리오

상승과 복합조정 44 : 44

다시 동률로 돌립니다.

이유는 6,838까지 깊은 되돌림이 발생했기 때문입니다.

24. Elliott 상승 시나리오

가능한 카운트는 여전히:

5,593 → 7,216 = ①
7,216 → 6,408 = ②
6,408 → 현재 = ③ 진행

입니다.

하지만 ③이라면:

반드시

7,216 돌파

가 나와야 합니다.

그런데 아직 실패했습니다.

따라서:

7,216 돌파 → ③ 확률 55%+
7,400 돌파 → 60%+
6,800 이탈 → 경계
6,400 이탈 → ③ 무효

로 봅니다.

25. NEoWave

닐리 관점에서는 이번 주가 더 복잡합니다.

이번 주:

7,081 → 6,838 → 7,004

처럼 가격 중첩이 다시 증가했습니다.

따라서 단순 impulse보다는 복합조정 구조 가능성을 다시 높입니다.

가장 좋은 상승 패턴

6,800~7,000 시간조정
→ 변동성 축소
→ 7,216 돌파
→ 되돌림 7,000 이상 유지

입니다.

이 구조가 나오면 닐리 기준에서도 상승 판단을 크게 강화할 수 있습니다.

26. 반도체 Elliott/NEoWave

반도체는 KOSPI보다 구조가 강합니다.

한국 수출과 Micron 실적 때문에 펀더멘털 파동이 가격보다 앞서가고 있습니다.

따라서 반도체 섹터는:

으로 봅니다.

단 US10Y >5.4% 지속이면 상승확률을 즉시 낮춰야 합니다.

27. 다음 주 전망

다음 주에는 이번 주 고용·PCE 충격을 시장이 얼마나 소화하는지가 핵심입니다.

특히 Fed 위원 발언과 미국채 수급, 유가, 중동 정세가 중요합니다.

신뢰할 수 있는 Reuters/Bloomberg 기준의 모든 다음 주 경제지표 컨센서스를 이번 검색에서 일관되게 확보하지 못했으므로 확인되지 않은 숫자는 적지 않습니다.

28. ★ 다음 주 KOSPI Quant Scenario

기본 시나리오

박스·순환매 44%

입니다.

다만 지난주와 중요한 차이가 있습니다.

이번에는 KOSDAQ과 중소형 성장주로 순환매가 확산될 가능성이 더 높습니다.

29. 🇺🇸 미국 다음 주 Quant Scenario

미국도 고용 둔화로 Fed 추가 인상 가능성이 크게 낮아진 것은 긍정입니다.

하지만 **US10Y 5.3%**는 여전히 정상적인 성장주 환경이라고 보기 어렵습니다.

30. Risk Matrix

31. ★ 다음 주 핵심 가격 Map

32. ★ 최종 Dashboard

종합 판단

이번 주는 상당히 역설적인 시장이었습니다.

한국 수출 +83.5%, 반도체 +262.8%, Micron 실적과 다음 분기 Guidance 모두 컨센서스 상회, 미국 PCE 예상 하회, NFP 29K로 컨센서스 90K 대폭 하회였습니다. 기업실적과 Fed 측면만 놓고 보면 상당히 좋은 조합입니다. Reuters

그런데 KOSPI는 주간 기준으로 오히려 소폭 하락했습니다.

그 이유는 거의 한 가지로 압축됩니다.

미국 장기금리입니다.

미국 10년물이 주중 5.34%, 30년물이 5.6%대까지 올라가면서 20년 넘게 보지 못했던 할인율 환경이 만들어졌습니다. Reuters

따라서 현재 한국시장에는 두 개의 매우 강한 힘이 반대 방향으로 작용하고 있습니다.

EPS: 한국 반도체 수출 +262.8% + Micron Guidance ↑
할인율: US10Y ≈ 5.3%

지금은 EPS가 이기고 있지만 할인율과의 격차가 크지 않습니다.

제가 다음 주 가장 중요하게 볼 신호는 세 가지입니다.

① US10Y가 5.2% 아래로 내려오는가
② 외국인이 삼성전자·SK하이닉스 현물과 KOSPI200 선물을 다시 동시에 사는가
③ KOSPI가 7,216을 돌파하는가

이 세 조건이 동시에 나타나면 현재 44%로 낮춘 Elliott 상승 3파 시나리오를 55~60% 수준까지 올릴 수 있습니다.

반대로 US10Y >5.4% + Brent >$110 + 외국인 현·선물 동반매도가 겹치면 반도체 실적이 아무리 좋아도 6,800 → 6,600 → 6,400 재시험 가능성을 열어야 합니다.

★ 특히 이번 주에는 KOSDAQ 893.29와 기관 중심의 중소형주 확산이 새롭게 나타났습니다. BigGo Finance 따라서 다음 주에는 KOSPI가 7,216을 즉시 돌파하지 못하더라도 KOSDAQ 900 안착 + 반도체·로봇·바이오·전력기기로 순환매가 이어진다면 시장 전체를 약세로 판단해서는 안 됩니다.

현재 제 기본 판단은 **“지수 추격 구간”보다는 강한 EPS가 높은 할인율을 이겨내면서 내부 순환매가 확산되는지 검증하는 구간**입니다.

※ 용어 설명 : EPS와 할인율이란?

EPS(주당순이익)와 할인율은 기업의 적정 주가(밸류에이션)를 산정할 때 핵심적으로 맞물리는 두 가지 축입니다.

주가는 기본적으로 주가 = EPS × PER로 정의되는데, 여기서 PER(주가수익비율)을 결정하는 핵심 변수가 바로 할인율입니다.

1. EPS와 할인율의 관계 메커니즘

투자자가 기업의 가치를 평가할 때, 미래에 벌어들일 예측 EPS를 현재 가치로 당겨와야 합니다. 이때 미래 가치를 깎아내는 비율이 할인율입니다.

• 할인율의 구성: 보통 시중 금리(무위험 이자율) + 기업 리스크 프리미엄으로 계산합니다.

• 할인율이 낮아지면: 미래 EPS의 현재 가치가 높게 평가되어 PER(멀티플)이 상승하고 주가가 오릅니다. (예: 금리 인하 시기)

• 할인율이 높아지면: 미래 이익의 가치가 박하게 깎여 PER이 압축되고 주가가 하락 압력을 받습니다. (예: 금리 인상 시기)

2. 예시로 보는 적정 PER 도출 (영구 성장 모형 적용)

가장 단순화된 배당할인모형(혹은 이익할인)을 기준으로, 성장률이 0%라고 가정했을 때 적정 PER은 1 ÷ 할인율이 됩니다.

즉, 똑같이 EPS 5,000원을 버는 기업이더라도 시장 할인율이 5%로 떨어지면 적정 주가는 10만 원(20배)이 되지만, 할인율이 15%로 치솟으면 주가는 3.3만 원(6.6배)으로 토막 나게 됩니다.

3. 실전 투자에서의 핵심 포인트

• 성장주와 할인율: 카카오, 테슬라처럼 미래 EPS 성장률이 높은 기업들은 멀리 있는 이익을 당겨오기 때문에 할인율 변동(특히 금리 변동)에 극도로 민감하게 주가가 변합니다.

• 이익 가시성: 미래 EPS의 불확실성이 클수록 투자자는 높은 할인율을 요구하므로, 실적 전망이 확실한 기업일수록 할인율이 낮아져 높은 주가를 유지할 수 있습니다.