Halo, saya Pazz.
Beberapa hari terakhir saya berkesempatan berkeliling ke beberapa wilayah (luar negeri) dan mengamati pasar memori.
Dan kelangkaan memori jauh lebih parah dibanding situasi yang selama ini hanya saya baca lewat berita di depan PC.
Ini bukan lagi soal harga; memori benar-benar tidak bisa didapat sehingga banyak produsen kecil dan menengah menghadapi ancaman kebangkrutan, dan tampaknya bahkan OEM PC besar serta produsen ponsel pun tidak dapat memproduksi barang karena tidak ada memori.
Masalahnya, kelangkaan memori tahun depan akan lebih ekstrem dibanding tahun ini.
Pasokan tahun depan diperkirakan hanya tumbuh sekitar 20-30% dibanding tahun ini, sementara permintaan berlipat setiap tahun, jadi tidak ada jalan keluar.
Sebagian besar penambahan pasokan pun dialokasikan untuk server, dan untuk area memori legacy seperti ponsel, PC, elektronik rumah tangga, dan set-top box tidak ada alokasi sama sekali, sehingga produsen lama tampaknya sudah masuk ke wilayah bertahan hidup.
Harga pasar channel (spot price) sudah mendekati hampir dua kali lipat harga kontrak (contract price), dan meski begitu barangnya tetap tidak bisa didapat; kalaupun didapat, harga satuannya tidak masuk sehingga memproduksi perangkat menjadi tidak berarti. Tidak akan ada yang membeli set-top box murah yang dulu seharga puluhan ribu won kalau dijual ratusan ribu won. Dan siapa yang mau membeli ponsel murah yang dulu dijual 100-200 ribu won kalau harus dihargai di atas 500 ribu won? Mereka akan membeli model murah dari Samsung atau Apple.
Masalahnya, harga DRAM dan NAND berkapasitas rendah yang dipakai pada ponsel murah melonjak 10-20 kali lipat dibanding tahun lalu, sehingga kalau memorinya saja 500 ribu won... lebih masuk akal berhenti berproduksi dan menutup bisnisnya. Sebagai alternatif, sebagian memproduksi dalam jumlah kecil memakai memori daur ulang dan sejenisnya, tetapi kalau keadaan ini berlanjut, menurut saya sebagian besar produsen kecil dan menengah akhirnya akan menghentikan produksi dan jatuh pailit. Saya bahkan mendengar bahwa produsen besar pun tidak mendapat memori dan mencarinya di pasar. Baru saja muncul berita bahwa Apple tidak dapat menggelar pengumuman produk baru September karena kekurangan memori. Bisa dibayangkan betapa mendesaknya keadaan sampai produsen perangkat nomor satu dunia pun menjulurkan tangan hingga ke CXMT China.
Keadaannya sungguh jauh lebih serius dibanding sekadar membacanya dalam kata-kata di berita. Akibat kelangkaan memori yang parah, ekosistem perangkat elektronik tampaknya akan menghadapi perubahan besar.
Seperti diketahui mereka yang pernah membaca tulisan dan buku saya sebelumnya, saya terus berbicara tentang siklus memori, dan dengan mempertimbangkan sifat harga saham yang mendahului, saya sempat menyampaikan bahwa puncak harga saham akan datang pada paruh kedua tahun ini atau paruh pertama tahun depan; namun melihat kondisi pasar belakangan pemikiran saya banyak berubah. Menurut saya siklus memori kali ini tidak mungkin cepat berakhir dan kemungkinan berlangsung setidaknya sekitar 5 tahun.
Perkiraan saya mengenai pasar memori ke depan adalah sebagai berikut.
Kelangkaan di pasar memori tampaknya akan berlangsung setidaknya hingga 2030 (5 tahun), dan bisa lebih lama lagi
Sampai tahun depan atau tahun berikutnya, sebagian besar produsen PC murah, ponsel, dan set-top box akan gulung tikar, dan pasar perangkat elektronik akan tertata ulang di sekitar pemain besar yang masih bisa mendapatkan memori. Xiaomi tampaknya memangkas produksi ponsel 20-30% tahun ini, dan produsen berposisi tanggung seperti Oppo dan Vivo pun tampak kesulitan. Bagi Qualcomm ini kabar buruk karena tidak dapat menjual banyak AP kelas murah
Di pasar spot, produsen sudah hampir mencapai puncak harga memori yang sanggup mereka tanggung, sehingga menurut saya kenaikan harga di channel kini mendekati titik tertingginya. Harga pasar memori yang disebut-sebut di berita sebagian besar adalah harga channel. Harga itu akan terus naik sekitar 10% QoQ pada kuartal ketiga dan keempat tahun ini, tetapi naik 2-3 kali lipat seperti dulu tampaknya mustahil. Kalau harga naik sebesar itu, produsen perangkat akan sama sekali menyerah berproduksi. Namun pasar kontrak, yang menyumbang lebih dari 70-80% pendapatan produsen memori, harganya masih sekitar separuh harga spot sehingga tergantung bagaimana LTA disepakati masih ada ruang kenaikan harga yang cukup, dan karenanya saya menilai kinerja perusahaan memori akan terus membaik. Untuk HBM4 saja disebut-sebut kenaikan harga lebih dari 80% dibanding HBM3e. Menurut saya bukan hal yang sepenuhnya mustahil bagi dua perusahaan Korea itu mencatat laba operasi 1.000 triliun won tahun depan.
Saya setuju dengan logika bahwa akan datang fase ketika laba operasi tumbuh lewat Q (volume) alih-alih P (harga). Harga memori kini mendekati puncak yang sanggup ditanggung pasar, sehingga ke depan uang harus dihasilkan dengan menambah Q; masalahnya, laju pertambahan pasokan Q tidak bisa dinaikkan mendadak karena tenggang waktu pembangunan gedung fab dan peralatannya.
Harga saham perusahaan memori belakangan terkoreksi tajam, dan menurut saya ini sepenuhnya mencerminkan asumsi bahwa siklus memori akan kembali masuk ke siklus turun sejak paruh kedua 2027 seperti dulu. Namun melihat keadaan belakangan, saya menilai kemungkinan itu sangat kecil, dan jika kita mengandaikan kinerjanya tetap baik selama beberapa tahun ke depan, harga saham perusahaan memori pada akhirnya akan menembus puncak sebelumnya mengikuti kinerja. Kemungkinan besar, menjelang akhir tahun ini, jika konsensus bahwa kelangkaan memori tidak akan cepat terurai menyebar di pasar, peluang kembali ke tren naik besar sangatlah tinggi.
Belakangan ada kabar bahwa jumlah memori yang dipasang pada Rubin dipangkas separuh, tetapi menurut saya nVidia mengurangi jumlahnya karena memori sangat sulit dan mahal diperoleh, bukan karena persoalan seperti efisiensi algoritma. Sekalipun algoritmanya diefisienkan, untuk memori jelas makin banyak makin baik, sehingga melepaskan itu dan mengurangi memori justru membuktikan betapa parahnya kelangkaan tersebut.
Banyak orang membicarakan ancaman CXMT, dan sekitar sepuluh tahun lagi CXMT mungkin memang tidak bisa diremehkan. Namun CXMT pun baru bisa berproduksi kalau mendatangkan peralatan asing; EUV sama sekali tidak bisa dibeli dan peralatan DUV pun sulit didapat sehingga sulit bagi mereka menambah kapasitas sesuai rencana. Sekalipun dengan susah payah berhasil menambahnya, karena memori begitu langka pengaruhnya terhadap keseluruhan pasar memori tetap kecil. DUV yang belakangan diklaim dikembangkan China setara peralatan ASML tahun 2008, dan itu pun belum terverifikasi apakah benar-benar berfungsi. Peralatan litografi adalah penyempitan terbesar dalam produksi semikonduktor dan bukan sesuatu yang bisa dikembangkan dengan cepat. China butuh 10 tahun untuk membuat DUV yang layak.
Berbeda dengan DRAM, kelangkaan NAND mungkin akan sedikit terurai sejak akhir 2027 atau 2028. Pada lini produk tertentu, kenaikan harga sudah berhenti dan sebagian koreksi mulai terlihat. Pertama, tingkat kesulitan produksinya jauh lebih rendah dibanding DRAM sehingga kapasitas produksi mudah ditambah, dan YMTC China giat menambah kapasitas setelah banyak melokalkan peralatannya. HBF sepertinya masih terlalu dini, dan masih belum pasti apakah benar akan menjadi arus utama. Fakta bahwa harga saham SanDisk belakangan terkoreksi lebih dalam dibanding produsen DRAM pun, menurut saya, mencerminkan kekhawatiran pasar.
Banyak dari Anda di Jusik Handang Damoang mungkin sedang nyangkut memegang saham perusahaan memori dan mengalami tekanan batin; menurut saya tutup saja layar harga saham, fokuslah bekerja, dan saya berani memperkirakan kita akan melihat pergerakan yang baik lagi sejak akhir tahun ini atau tahun depan. Yang disebut bubble adalah ketika harga saham saja naik terlalu jauh sementara kinerjanya tidak mengikuti atau mandek; sebanyak apa pun saya melihatnya, pasar memori menurut saya masih terlalu undervalued untuk disebut bubble. Lihat saja perusahaan seperti Cisco pada awal 2000-an dengan PER di atas 200, sedangkan dua perusahaan Korea itu kini berada di PER kisaran 3,x. Dan kinerjanya pun tidak tampak akan segera patah. Saya rasa ini tidak bisa disebut bubble.
Saya pun berniat terus menambah porsi setiap kali harga saham perusahaan memori terkoreksi.
Terima kasih.
